在美国企业家看来，日本企业国际竞争能力强的重要原因之一就是资本成本低。在80年代，日本企业的平均筹资成本约为2%，而美国企业在5%—8%之间波动。超低水平的企业资金成本成就了日本产品的国际竞争能力。

　　美国的半导体产业曾被日本冲击得溃不成军。美国半导体企业向美国国会和美国政府申诉，他们根本就无法与日本企业进行公平竞争，因为美日两国的资金成本差距极大影响了

美国企业的竞争力。

　　为了增强美国制造业的竞争力，避免美国产业被日本彻底击毁，美国政府应该想办法提高日本企业的资金成本。也就是说，美国应该想办法让日本的股票市场泡沫和房地产泡沫破灭，因为正是由于不断上涨的股票价格和房地产价格使日本企业的融资成本极低。(具体参见本书第二章)

　　日本股票市场的下跌能够增加日本企业的股票融资成本。

　　在20世纪80年代后半期，由于股票市场特别繁荣，日本企业通过发行股票筹集到大量的低成本资金。在80年代前半期，日本制造行业通过发行股票平均每年的筹资额为8000亿日元，到80年代后半期，股票筹资额逐年上升，1989年达到50000亿日元。

　　同时，公司债券的发行量也不断增加，这些债券大都以可转换债券方式发行，或者通过附带认股权证使得债券的融资成本非常低。在股票市场牛市时期，发行可转化债券或附带认股权证的债券可以大大地降低融资成本。

　　由于证券融资成本低，导致日本制造企业在80年代明显偏好通过证券市场融资。

　　从这个角度来说，日本股票市场的长期熊市对提高美国企业的竞争力是有好处的。美国对日本股票在80年代后半期的非理性上涨感到十分不满，日本股票连续四年持续上涨使日本企业的国内和国际证券融资的成本非常低。

　　1989年秋天，美国和日本为解决两国贸易长期发展不平衡的问题，在布什总统的提议下，美日两国就美日经济结构问题进行磋商。面对扶摇直上的日本股票市场，美国在1990年强烈批评日本股市由来已久的封闭交易和企业集团内部或同一行业内各企业相互持股的做法，要求日本企业改变相互持股的做法，并向日本提出具体要求：(1)将日本的银行持股标准由5%降低到2%；(2)取消综合商社不得持有制造业企业股份的限制；(3)强化子公司持有母公司股份的限制。

　　美国政府的这一招隐藏无限杀机，直指日本股票市场长期上涨动力来源。

　　各公司相互持股是日本股票市场的主要特点，也是维持日本股票长期上涨的原因之一。如果日本采纳美国的要求放弃企业相互持股这一做法，将使进入市场流通的股票急剧增加，股价会因此大幅度下跌。

　　在日本，企业间相互持有的股票一般都是长期持有，不会因股价涨跌而轻易抛出，因此，企业间相互持有的股票一般情况下是不上市流通的。

　　特别是要求日本的银行减持企业股票的要求十分险恶。在日本，银行持有大量的股票，并且一旦持有都是长期持有，不会轻易抛出。经过长期的大牛市，银行所持股票的盈利非常巨大，一旦银行抛售股票，日本股票市场必然崩盘。

　　美国的这一要求足以导致日本股票市场的大幅度下跌。在1990年上半年，美国的这些要求频繁出现于日本各大主要经济类媒体的头版头条上，给日本股市带来了压力。美国通过美日经济结构问题会议发布的这些信息，使日本投资者理解到原来美国不希望日本股市长期居高不下，投资者持股信心开始动摇，有些对日美政策敏锐的投资者开始抛出股票，股市出现下跌，而后演变成恐慌性出逃，长达四年的股票市场大牛市就此结束，进入未来长达十多年的漫漫熊市中。

　　美国对日本房地产泡沫也十分不满，多次要求日本采取措施。同时，挑动日本老百姓和媒体对房地产大幅度上涨的不满。日本老百姓确实对价格飞涨的房地产价格怨言颇多，一般老百姓根本无法承受这样的暴涨。美国媒体在提高日本老百姓居住水平的口号下大肆攻击日本房地产，日本老百姓也深有同感，日本媒体也借势炒作。在国际与国内的共同炒作下，日本房地产泡沫也难逃破灭的厄运。

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